财联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiān没带罩子让捏了一节课感受g)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)没带罩子让捏了一节课感受5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(g没带罩子让捏了一节课感受uǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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