私募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更(gèng)全(quán)面(miàn)的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合(hé)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基merry什么意思 merry是彩虹社的吗金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的(de)全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资merry什么意思 merry是彩虹社的吗于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的(de)资(zī)产管(guǎn)理产品merry什么意思 merry是彩虹社的吗(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等(děng)方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自(zì)身管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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