核心观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么t: 24px;'>作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么银行不良率(lǜ)继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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