财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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