作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　733是什么意思食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎn733是什么意思g)4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格结束自去(qù)年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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