金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城市需求(qiú)。

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