国(guó)内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将(jiāng)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持(chí)该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进行协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布(bù)的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来(lái)越(yuè)多的(de)问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够(gòu)的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联(lián)储的(de)文化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化(huà)体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够(gòu)自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确(què)定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以(yǐ)前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项(xiàng)监(jiān)管机(jī)构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系(xì)列漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里规(guī)定，包括压力(lì)测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便让(ràng)银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总统拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登(dēng)还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的(de)基础(chǔ)上提(tí)供(gōng)给(gěi)州政(zhèng)府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政(zhèng)府(fǔ)以及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的数据显漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心个(gè)人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的(de)是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季(jì)度经济的(de)回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结(jié)果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后续货币政策之(zhī)间的(de)预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业人(rén)数还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波(bō)折反复，进而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆。”他漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金(jīn)以及美元结(jié)算体系的变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金属获得(dé)了(le)越来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。从资(zī)产(chǎn)配(pèi)置的角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期仍(réng)大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计美联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足(zú)够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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