作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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