金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四(sì)大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周转冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货(huò)量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟方让我们拭目以待。

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