金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利(lì)率的(de)水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。 20mm等于多少厘米 20mm是多大>

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）20mm等于多少厘米 20mm是多大trong>存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）20mm等于多少厘米 20mm是多大rong>总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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