全球(qiú)基金方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于(yú)中国(guó)香港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中国(guó什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间)股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采访(fǎng)解析他(tā)们对于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助投(tóu)资(zī)者(zhě)把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常(cháng)务董事(shì)、亚太区首席(xí)市场(chǎng)策略师许长泰(tài)

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管理亚太(tài)区投资总监(jiān)及(jí)宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续(xù)房地产等持续发力，中国经(jīng)济持续快速复苏可期(qī)。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后(hòu)续人民币等(děng)其它非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的(de)人工智能(néng)，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个(gè)行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公(gōng)司(sī)可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今(jīn)年(nián)剩(shèng)余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银(yín)行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门能(néng)获(huò)得的(de)贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消(xiāo)费(fèi)相对稳定，但是到(dào)了下半(bàn)年(nián)美(měi)国经济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因(yīn)素支(zhī)持(chí)。亚洲(zhōu)地区中国(guó)，日本过去几年受到疫情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从疫情当中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的(de)经济表(biǎo)现不会太差(chà)，对(duì)中国(guó)持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球(qiú)起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果(guǒ)要中国经济复苏更稳固(gù)，更全(quán)面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度超(chāo)出(chū)预期的情况下，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济的预期(qī)则有所保留。我们认为(wèi)中(zhōng)国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地产(chǎn)方面有所表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的(de)压力(lì)主要来自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程度(dù)没(méi)有(yǒu)实质(zhì)性压(yā)力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高(gāo)利率几(jǐ)乎(hū)是美国(guó)和欧(ōu)洲(zhōu)的(de)唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经济的压制(zhì)作(zuò)用会降低(dī)欧美经(jīng)济的预(yù)期。日(rì)本目前处于一(yī)个极端宽松货(huò)币政策拐(guǎi)点，但是(shì)目前新任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现出会维持货币政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步(bù)降至0.3％。中(zhōng)国方面(miàn)，我们(men)认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的(de)预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压(yā)力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下(xià)行。预计美(měi)国经济在2023年(nián)末或2024年初进入温和(hé)衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和地产等多重约(yuē)束(shù)因素缓(huǎn)和(hé)、以及周期(qī)性因(yīn)素作用下，经济(jì)本(běn)身就(jiù)有趋势性的内生修复动(dòng)力(lì)，并不需(xū)要太强的政策(cè)刺激，从趋势(shì)上看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还(hái)是企业(yè)盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都处(chù)在一个中周期修(xiū)复趋(qū)势的开端，远没有到讨论(lùn)修复(fù)是否结束、以及修复力度最大(dà)的阶段已经过去(qù)等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著回落及冬季天气较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季陷入(rù)严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田(tián)和(hé)男维(wéi)持宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期调整货(huò)币政策区间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一(yī)年(nián)美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国(guó)银行业的(de)风波提升了衰退概(gài)率，劳(láo)工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新(xīn)增就业(yè)的下降，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升的可(kě)能，这将会是导致美国经济名义(yì)上(shàng)进入衰退(tuì)，最主要(yào)的推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区(qū)的经(jīng)济(jì)表现好(hǎo)于预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持(chí)久。因此，我们预(yù)计欧洲央行将(jiāng)再次加(jiā)息50个基点，将存(cún)款利(lì)率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进一步好转，增强了投资者对于国内(nèi)经济增(zēng)长复(fù)苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加(jiā)息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次加息了(le)。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率(lǜ)环境带来冷(lěng)却经(jīng)济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结(jié)束(shù)。

　　美(měi)联(lián)储可能要到了明年上半年才会认真的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但是(shì)回落(luò)的速度(dù)不够(gòu)快，而且美联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的半年12个月(yuè)多(duō)次提到(dào)，他宁(níng)愿(yuàn)经(jīng)济(jì)出现一个(gè)温(wēn)和的经济衰退。可(kě)见，他对于降低(dī)通胀(zhàng)的决心还是非常(cháng)明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的(de)银行业问题，市(shì)场对美联储加(jiā)息的预期(qī)发生了较大波(bō)动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份(fèn)的加(jiā)息(xī)会是(shì)最后一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整利(lì)率水平，以实(shí)现利率的正常(cháng)化（即(jí)降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导致美(měi)元流动性下降和投资成(chéng)本急(jí)剧上升，这已经在(zài)全球资本(běn)市场上(shàng)反(fǎn)映出来了。不论(lùn)是美国的银行业(yè)还是高收益债券(quàn)领域，都出(chū)现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近(jìn)一次(cì)加息(xī)后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普遍(biàn)预期从今年三季度开始，美国将进入一(yī)个(gè)技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但是(shì)美联(lián)储(chǔ)现在(zài)论调还(hái)是比(bǐ)较(jiào)的(de)鹰(yīng)派，至少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都认为(wèi)在2024年前不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一(yī)定的差距。当然(rán)，我们要动态地(dì)看问(wèn)题，应根据未来几个月美国经济的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月美联(lián)储加(jiā)息后进入了观察期。短期，联储将在(zài)控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间(jiān)争取平衡。后(hòu)续如(rú)果美国金融体系风险继(jì)续累积(jī)并形成进一步的风险事(shì)件，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在(zài)此情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前(qián)来看，美联储可(kě)能在(zài)下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结束加息周期及随(suí)后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多(duō)数情况下，只有经济状况触底才会构成股(gǔ)市(shì)反弹的充分条件。与股票不同，政府债(zhài)收(shōu)益率的表现(xiàn)在(zài)美(měi)联(lián)储加(jiā)息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预测。一直以来(lái)，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后一次加息(xī)前后(hòu)出现，然(rán)后(hòu)在接下来的(de)12个(gè)月(yuè)平均下跌70个(gè)基点，原因是(shì)增(zēng)长(zhǎng)放缓及通(tōng)胀下降压低了(le)收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一(yī)定的上(shàng)涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工具(jù)率先获得利好，这(zhè)是比较(jiào)自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的(de)公(gōng)司带来(lái)哪些变(biàn)化，这是(shì)我们(men)需要(yào)思考(kǎo)的问题。例如(rú)广告(gào)公司，AI是否可以进一(yī)步(bù)提升它(tā)的投放精准(zhǔn)度(dù)。不过，考虑(lǜ)到部(bù)分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的在推(tuī)动(dòng)数字化的进程，我们(men)认(rèn)为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练(liàn)环节和(hé)推理环节都需(xū)要消(xiāo)耗大(dà)量的算力，涉及到的(de)硬件(jiàn)领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器，以及配套的交(jiāo)换机(jī)、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收到了上述(shù)硬件产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接口调(diào)用(yòng)、模(mó)型的分布式计(jì)算部署、数据库等中间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要(yào)基(jī)于生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上(shàng)的(de)大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收(shōu)费(fèi)；应用场景落(luò)地较为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处(chù)理、文(wén)学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部(bù)管理都(dōu)有非常多(duō)可以(yǐ)探索落地的案(àn)例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格(gé)局(jú)，投资(zī)机会主要来源(yuán)于下游潜在(zài)的(de)目标用(yòng)户(hù)群体规模较大、用(yòng)户(hù)的付费意愿强(qiáng)或者用户的(de)使用时长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆很多行业。与此同时(shí)，我们看(kàn)到(dào)，中国高度重视数字(zì)经(jīng)济，尤其是(shì)大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成(chéng)立了(le)国家数据局(jú)，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都(dōu)加大(dà)了在数据方面(miàn)的投(tóu)入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体的(de)发展。该板块(kuài)目前估值处于历史低位，随(suí)着去(qù)库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半(bàn)导体(tǐ)板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间最大(dà)的(de)市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗(sú)表现，因(yīn)为(wèi)很(hěn)多(duō)中国的科技(jì)企业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从(cóng)而(ér)产生一(yī)些可(kě)以跑(pǎo)赢大(dà)盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模(mó)型(xíng)（特别是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以(yǐ)下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞(páng)大(dà)的数据集和(hé)计算资源进行训练，这将推(tuī)动公共(gòng)云服务商的发(fā)展。数据服(fú)务，AI模型(xíng)需要海量数据(jù)进行训练(liàn)，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企(qǐ)业将大(dà)举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉(jué)、自(zì)然语言处理、机器(qì)人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专(zhuān)家及(jí)业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此(cǐ)，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上增加公(gōng)众对AI技(jì)术研发的知情权以及行(xíng)业(yè)自律是有其必要性的。一(yī)方面(miàn)，知名人士的呼(hū)吁显示出行业内对人工(gōng)智能安全与可控性的(de)高度重(zhòng)视，这有助于提高(gāo)公(gōng)众(zhòng)对此的(de)认(rèn)识，同时促进相(xiāng)关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发(fā)更强大(dà)的模型有助于行(xíng)业理解现有模(mó)型的风险与影响，为(wèi)下一代(dài)模型的(de)管控奠定(dìng)基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一(yī)定时间观(guān)察其(qí)对社会产生的影响。但另(lìng)一(yī)方(fāng)面，依靠公(gōng)众人士发(fā)起的自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈(liè)，暂停进一步研(yán)究难(nán)以形成广泛共识(shí)，领先(xiān)机(jī)构会继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现(xiàn)了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会思考在(zài)使用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以及科(kē)技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在(zài)公有云上面(miàn)，用户交互过程中的数据可能涉及到用户(hù)隐(yǐn)私和(hé)企业(yè)机密，因此现在(zài)越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一方面，不法(fǎ)分子也更有机会(huì)借助(zhù)生(shēng)成式 AI 提高电信(xìn)诈骗(piàn)的(de)效(xiào)率(lǜ)、研发(fā)限制(zhì)性产品的效(xiào)率等。

　　目(mù)前(qián)，中(zhōng)国监管(guǎn)层(céng)在(zài)立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互联网(wǎng)信息(xī)办公室正式发(fā)布《生成式(shì)人工智能服务管理(lǐ)办法(fǎ)（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务提(tí)供(gōng)者应该承担信息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保(bǎo)护(hù)、未(wèi)成年人(rén)保护、内容安全管(guǎn)理(lǐ)等工(gōng)作，我们(men)相信在生成式人工智能领(lǐng)域的监管(guǎn)会(huì)日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián)剩余(yú)时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个月，全球市场资产(chǎn)类(lèi)别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债券为优先，低配股票。如(rú)果(guǒ)美国经济(jì)进(jìn)入(rù)下半年(nián)，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强(qiáng)，那么目前美(měi)国股票的估(gū)值(zhí)相对(duì)于(yú)企业盈利的预期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今年经济开(kāi)始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下(xià)走代表这些债券的价(jià)格(gé)往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国(guó)及广泛意(yì)义上的(de)亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截至目(mù)前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告(gào)诉我们，如(rú)果(guǒ)中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政府债券，再加上一些(xiē)投(tóu)资等级的(de)企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在(zài)于：当经(jīng)济(jì)表现越来越差(chà)的时候(hòu)，一些信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债(zhài)券价(jià)格(gé)承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部(bù)分的(de)亚洲(zhōu)货(huò)币(bì)都会(huì)得到(dào)支持。商品：对能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相(xiāng)对中性态度(dù)，商品中比较看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认(rèn)为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件(jiàn)下(xià)，股(gǔ)票(piào)估值压力会减小。商(shāng)品受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下(xià)半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至(zhì)今(jīn)的表现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在(zài)公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转好的(de)基本(běn)面条件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来(lái)的下跌调整幅度(dù)比较(jiào)大。换句(jù)话说，目前的港股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认(rèn)为美国(guó)的(de)盈利(lì)增长及(jí)通胀前(qián)景仍存在较大(dà)的不确(què)定性(xìng)。如果通(tōng)胀下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出色，债券也(yě)会受(shòu)益。如果(guǒ)经(jīng)济(jì)出现严重衰退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果通(tōng)胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将出现和去(qù)年(nián)一样的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们的(de)股票投资策略(lüè)是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今年债券的表现会优(yōu)于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券和投资级别的债(zhài)券，能(néng)够提供(gōng)不错的收益率(lǜ)，而且(qiě)即使在经济下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎(àng)司。

　什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间　我们认为油价会进(jìn)一(yī)步上(shàng)行，主要是由(yóu)于(yú)供给端(duān)的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走(zǒu)势(shì)上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成(chéng)长(zhǎng)股有(yǒu)阶段性行(xíng)情衰退情(qíng)景下，利率(lǜ)带来(lái)的分母端(duān)制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券(quàn)、黄金(jīn)等资产类别成(chéng)长股受分(fēn)母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价(jià)值股分子端承(chéng)压，整体回落(luò)石油等(děng)大宗商品由于(yú)需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格上建议(yì)高(gāo)配制造、科技(jì)，低配(pèi)周期(qī)、金(jīn)融地产，标(biāo)配消费(fèi)和医药；创业板指的吸引力(lì)相对高(gāo)于沪(hù)深(shēn)300。行业层面，电子(zi)、医(yī)药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利(lì)能(néng)力稳定、高(gāo)股息的(de)优质央国企(qǐ)；契合(hé)数字中国建设(shè)方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我们对(duì)美(měi)股偏谨慎，仍处于(yú)衰(shuāi)退前期(qī)，部分资产（例(lì)如美股(gǔ)）对分(fēn)子端下(xià)行的(de)定(dìng)价不(bù)足(zú)。后续若进(jìn)入(rù)利率(lǜ)快速改善(shàn)期，成长风格可(kě)能(néng)阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美(měi)元也可能(néng)启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币(bì)方面：人民币汇率在(zài)美(měi)元(yuán)反弹时(shí)点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可(kě)能扭(niǔ)转颓势(shì)，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持续，欧元(yuán)2023年仍然(rán)趋弱，但(dàn)在美元强(qiáng)势(shì)周期逆转后，欧元存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除(chú)外(wài)），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行(xíng)业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后(hòu)，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股票估值(zhí)仍然低廉，政策制定者继续(xù)支持(chí)经(jīng)济增长，最近的银行存(cún)款准备金(jīn)率下调就是明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外(wài)的亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券方(fāng)面，我(wǒ)们增加了对高质量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益债务的(de)敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美国的衰退(tuì)周期所体现出(chū)的特(tè)征一致，在美国(guó)，政府债(zhài)券(quàn)通常受益于债券(quàn)收益率的(de)下降（因为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的(de)定(dìng)价(jià)），而公司(sī)债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化(huà)的预期(qī)而扩大。

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