申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

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　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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