金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热苏三起解的故事，苏三起解的故事简介议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储(ch苏三起解的故事，苏三起解的故事简介ǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅苏三起解的故事，苏三起解的故事简介仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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