美国债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的(de)货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一(yī)致有确定的(de)预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债(zhài)危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国经济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务(wù)上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美(m生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思ěi)债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还(hái)会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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