上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng晋m是山西哪里的车)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(晋m是山西哪里的车kě)进(jìn)一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)晋m是山西哪里的车提高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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