4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低基(jī)数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物流(liú)景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制(zhì)造(zào)业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环(huán)比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区(qū)吞(tūn)吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)的工(gōng)业生产可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行及消费(fèi)活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房(fáng)较3月(yuè)均值(zhí)环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今几近是什么意思，几近什么意思拼音年(nián)五一(yī)假(jiǎ)期居(jū)民此前受(shòu)抑制的旅游需(xū)求得到集中释(shì)放(fàng)，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及(jí)总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需(xū)求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土(tǔ)地成交面(miàn)积(jī)较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库(kù)存持续下行(xíng几近是什么意思，几近什么意思拼音)，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑(chēng)低基数下(xià)基建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格(gé)持(chí)续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需(xū)环比回(huí)落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦(mài)批发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济(jì)动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口价(jià)格(gé)指数或有所下行(xíng)，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见《中国出(chū)口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的较强势(shì)头、购房几近是什么意思，几近什么意思拼音需求(qiú)回升背景下(xià)房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回(huí)升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动基建投(tóu)资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷(dài)周(zhōu)期(qī)或继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动下，社融(róng)同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政府债融资较去(qù)年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保(bǎo)持(chí)较快(kuài)增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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