近(jìn)日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在一季(jì)度(dù)商(shāng)品市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润(rùn)有何区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基(jī)金在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用(yòng)减值(zhí)损失后(hòu)的余额(é)，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收益加(jiā)上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增(zēng)减变化(huà)，可以(yǐ)反(fǎn)映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班)价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格持(chí)续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资(zī)策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银(yín)工业(yè)属(shǔ)性及美联(lián)储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明(míng)显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有利(lì)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比(bǐ)价的相对(duì)高(gāo)位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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