核心观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗益(yì)的(de410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗)溢(yì)价》

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