公募基金交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关(guān)注研究这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现(xiàn)也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的(de)托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结(jié)模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实(shí)际(jì)上(shàng)的银证(zhèng)转账(zh香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗àng)存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金(jīn)场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金(jīn)归(guī)属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了(le)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结算模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更(gèng)好地(dì)满足各(gè)方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗)资(zī)验券功能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式(shì)一致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持(chí)高度关注(zhù)，会(huì)成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成(chéng)为(wèi)新的行业发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要(yào)进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的(de)模式(shì)来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券商的交易席位(wèi)直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的(de)清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有(yǒu)余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续(xù)推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较大(dà)、技(jì)术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的(de)舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗(dù)绑定；在(zài)此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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