事(shì)件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计(jì)局(jú)公布4月物价(jià)数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化(huà)、与终端(duān)需求相关的(de)服务业延续(xù)涨价

　　物(wù)价作为经济表现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动，主要(yào)由需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指标(biāo)，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等(děng)物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分商品价格回落等(děng)。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于食品和非食品(pǐn)中的商品、不完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累食品(pǐn)同比(bǐ)自年(nián)初(chū)的(de)6.2％回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际(jì)定价的大宗商品价(jià)格回落，带(dài)动(dòng)交通工具用(yòng)燃料(liào)等分项环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本(běn)压力缓解(jiě)等(děng)有关。

　　需求修复较(jiào)早的领(lǐn卅是什么意思，卅是什么意思,读音g)域、线(xiàn)下消费相关的商(shāng)品和(hé)服务，在(zài)价格上已有连续体现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回暖带动部分中上(shàng)游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下(xià)消(xiāo)费(fèi)活(huó)动持续改善等(děng)或带动内生动(dòng)能逐步(bù)增(zēng)强，对价格(gé)的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基(jī)数贡(gòng)献、及部分商品价格回落(luò)拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足(zú)，叠加消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环(huán)比(bǐ)明显上涨(zhǎng)，分别较上月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产(chǎn)资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明(míng)显、原材料和加工工(gōng)业亦有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)；生活资料环(huán)比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回(huí)落外(wài)，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原(yuán)材(cái)料链条(tiáo)相关价(jià)格(gé)回落，与线下(xià)消费相关的(de)中下游行业(yè)价格回升。4月，多数行业环比价(jià)格回落、上(shàng)游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中(zhōng)下游制(zhì)造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格(gé)有所回(huí)升、环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构(gòu)：国金(jīn)证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 卅是什么意思，卅是什么意思,读音