财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也(yě)迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份(fèn)则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，银(yín)行(xíng)为首的(de)大(dà)金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资(zī)金的(de)青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的(de)结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块行进，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银(yín)行、中(zhōng)信银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱边际贡献的计算公式是什么呀复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政策(cè)背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全边际贡献的计算公式是什么呀(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示(shì)，近(jìn)三(sān)日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如(rú)吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容(róng)忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板块(kuài)更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调(diào)仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财(cái)联(lián)社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块(kuài)是高股息策略的(de)理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一(yī)季(jì)度是(shì)业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海外银行还(hái)有大(dà)量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大(dà)的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行(xíng)的利(lì)润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的(de)走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士(shì)认(rèn)为，站在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当(dāng)前(qián)的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的(de)板(bǎn)块(kuài)，这一(yī)成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块(kuài)本(běn)次表现也(yě)不是(shì)单(dān)一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射(shè)分析。

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