近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关(guān)键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表2020年(nián)净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经(jīng)常性关联采购金一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗额(é)（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗季度(dù)的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交(jiāo)易。

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