金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银(yín91是质数吗，95是质数吗)行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn91是质数吗，95是质数吗: 24px;'>91是质数吗，95是质数吗)仍将(jiāng)占优。

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