原本被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业(yè)却又一次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了业(yè)绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提(tí)升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì施为什么读yi什么意思，施怎么读啊)企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之(zhī)一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年施为什么读yi什么意思，施怎么读啊报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省(shěng)外市(shì)场开(kāi)拓良好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能(néng)说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是我(wǒ)们(men)发(fā)现整(zhěng)个市(shì)场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的(de)看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压施为什么读yi什么意思，施怎么读啊力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互(hù)动平(píng)台回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在(zài)努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠(qú)道(dào)。可(kě)以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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