5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业(yè)内苹果x多重广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产(chǎn)替代(dài)持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与苹果x多重半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及(jí)预期(qī)；二是下游需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业(yè)正处于(yú)下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回(huí)报提出要(yào)求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加(jiā)大企业数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰(tài)泰(tài)富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期(qī)基(jī)本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的(de)催化(huà)，所(suǒ)以从年初(chū)到(dào)4月初半导体指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现(xiàn)实的(de)表(biǎo)现，再(zài)加上(shàng)AI主题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块(kuài)和(hé)细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质(zhì)的公(gōng)司处于历史(shǐ)估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新(xīn)产品的突(tū)破，会有形成很(hěn)好的投资机(jī)会。他进一步表示(shì)，人类历苹果x多重史经历(lì)了三次(cì)工业革命(mìng)，前(qián)两次都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能(néng)从(cóng)感知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后(hòu)，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是(shì)信(xìn)息革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命后(hòu)在万(wàn)物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投(tóu)资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会(huì)产生新(xīn)的(de)投资机(jī)会。因此(cǐ)我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全(quán)面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需(xū)求为主的(de)芯片设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好的(de)机(jī)会。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极(jí)限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国(guó)产替代(dài)，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存(cún)、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一(yī)季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气(qì)度修复速(sù)度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面(miàn)变化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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