财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完(w卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校án)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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