5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗g>

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。