来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济(jì)恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòmerry什么意思 merry是彩虹社的吗u)，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，merry什么意思 merry是彩虹社的吗会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化(huà)的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对(merry什么意思 merry是彩虹社的吗duì)应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施(shī)建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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