美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债(zhài)务(wù)违约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50类似(shì)的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风(fēng)险资产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避(bì)险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注(zhù)就(jiù)业(yè)数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息(xī)对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这(zhè)或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50的重新发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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