公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结(jié)算模式和(hé)券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司也在关(guān)注研究这一新(xīn)的(de)模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三(s公安协警工资多少，公安协警怎么样ān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据了(le)解(jiě)，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这(zhè)一(yī)新的业(yè)务。”一位(wèi)业(yè)内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资(zī)金存(cún)放在托管银(yín)行的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开立的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度(dù)的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度(dù)上调(diào)动了(le)托(tuō)管行的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公(gōng)募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式(shì)是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资公安协警工资多少，公安协警怎么样金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作(zuò)，例(lì)如，定期(qī)费用(yòng)支付(fù)、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少了(le)证券资金(jīn)账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式与托管人(rén)结算模(mó)式(shì)一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的(de)合(hé)作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机(jī)构对该模(mó)式(shì)会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变(biàn)化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的就(jiù)是银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根(gēn)据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将(jiāng)有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发(fā)展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式(shì)能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会(huì)受益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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