自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金(jīn)在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定(dìng)水(shuǐ)平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具(jù)体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是(shì)这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确(què)评(píng)估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年(nián)报，你就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术(湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少shù)演绎(yì)预测(cè)中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造(zào)业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的(de)情况下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的(de)高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本(běn)基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓(hào)一季度(dù)如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基(jī)金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业(yè)投资的(de)信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本(běn)面遇到无处(chù)安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容(róng)生成）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关(guān)板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地(dì)产等(děng)行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替(tì)代(dài)了(le)部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆向增持(chí)了一些(xiē)由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新(xīn)的(de)技(jì)术革(gé)命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌(diē)带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过(guò)深入(rù)研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽松(sōng)，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业(yè)监管政策放松(sōng)管制(zhì)的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是相当合适的(de)。未来我们(men)依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来(l湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少ái)的资本市(shì)场收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的(de)仓位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而(ér)上精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春(chūn)对中国(guó)中免(miǎn)加仓力(lì)度(dù)最大，一(yī)季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和(hé)复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再(zài)度紧张(zhāng)。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的(de)金融风(fēng)险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着全球无(wú)风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确(què)的事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化(huà)可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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