近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的(de)背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何(hé)区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入(rù)、投(tóu)资收益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本期公允价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化(huà)，可以反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时(shí)由(yóu)于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振(zhèn)，由于(yú)春(chūn)节前(qián)养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于(yú)偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金(jīn)投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及(jí)美联储加(jiā)息预期(qī)升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加息(xī)预(yù)期。

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　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次(cì)各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵(guì)金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹(dàn)性及(jí)金银比价的(de)相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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