自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调(diào)仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基(jī)金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投(tóu)资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基(jī)民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基(jī)金经理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季(jì)度(dù)末(mò)的(de)仓位在9相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术4％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的(de)比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年(nián)末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金管(guǎn)理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优(yōu)势(shì)之一在(zài)于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方(fāng)法的(de)理解和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量(liàng)准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生(shēng)态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长(zhǎng)期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用(yòng)展望(wàng)，资金分流(liú)可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市(shì)场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金的(de)巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基(jī)金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一(yī)般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季(jì)度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的(de)贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的(de)不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了(le)更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其(qí)能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在(zài)未来(lái)为投资(zī)者(zhě)创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新低，意(yì)味着(zhe)高利(lì)率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺(cì)激预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是(shì)必然(rán)事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动性问(wèn)题，底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优(yōu)秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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