美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的(de)重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。<推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释/p>

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国(guó)和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引力(l推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释ì)的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释付保险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护(hù)。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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