银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(sh夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭ì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不(bù)夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落(luò)也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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