近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(s精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思uān)、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的(d精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思e)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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