近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(sh中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗òu)内容(róng)为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计(jì)差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合(hé)格(gé中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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