银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还(hái)是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在(zàsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服i)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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