国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该(gāi)银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道(dào)，自美国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股价在(zài)接(jiē)下来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国(guó)联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进(jìn)行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大(dà)，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)的(de)问题，比如该行多(duō)年(nián)来(lái)一(yī)直(zhí)突破(pò)内部风险限制(zhì)，其(qí)采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被(bèi)评(píng)为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银(yín)行的一系列(liè)规(guī)定，包括压(yā)力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的(de)声明(míng)，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本(běn)分担(dān)的基础上提(tí)供给州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息(xī)的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同(tóng)日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日报(bào)记(jì)者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出(chū)美(měi)国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加(jiā)了下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出(chū)在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因(yīn)此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发(fā)布会上，需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济(jì)与(yǔ)通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风(fēng)险还是(shì)长期风(fēng)险(xiǎn)；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半年将降息或(huò)者(zhě)不降(jiàng)息。

海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外(wài)下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预期(qī)出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场出(chū)现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素(sù)方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边(biān)际减弱海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场和美(měi)联储对于后(hòu)续(xù)货(huò)币(bì)政策之(zhī)间的预(yù)期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数(shù)还是失(shī)业(yè)率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续(xù)当前(qián)“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路(lù)。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济(jì)下行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵(guì)金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市(shì)场关(guān)键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议(yì)结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者(zhě)若保(bǎo)留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要(yào)保(bǎo)持(chí)头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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