自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随(suí)之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的(de)是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状态(tài)，不需(xū)要(yào)大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出(chū)击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管理规(guī)模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规(guī)模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目(mù)标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累(lèi)，争取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确(què)评估企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投(tóu)资(zī)者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的(de)定性(xìng)感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素(sù)，是能够一(yī)路坚(jiān)持(chí)下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片重点(diǎn)持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业为(wèi)新科技(jì)技术(shù)演绎预(yù)测(cè)中的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计算机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的(de)时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资(zī)机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达(dá)新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策(cè)调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇(yù)到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多(duō)，主(zhǔ)要包括行(xíng)业(yè)上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一(yī)只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下(xià)的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也(yě)不(bù)太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天(tiān)惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也(yě)在一(yī)季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠(secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是(shì)市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处(chù)在(zài)较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和(hé)市(shì)场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持(chí)仓的仓位和(hé)行业(yè)板块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择(zé)时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失(shī)业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年(nián)大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的(de)社(shè)融(róng)和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认(rèn)为出(chū)现金融危机(jī)的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意(yì)味着全(quán)球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之(zhī)外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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