四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàn吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗g)适度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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