财(cái)联(lián)社5月18日讯（编辑(jí) 史正丞）距离(lí)瑞(ruì)士政(zhèng)府撮(cuō)合瑞(ruì)银与瑞信合并(bìng)近两个月后(hòu)，与这次事件(jiàn)有关的一个重(zhòng)要问(wèn)题终(zhōng)于(yú)尘埃落(luò)定：瑞(ruì)信AT1债券的(de)减记无法触发(fā)CDS（信贷违(wéi)约掉期(qī)）的赔付。

　　负责欧洲、中(zhōng)东和非洲地区的信贷(dài)衍生品(pǐn)决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三在(zài)官网(wǎng)发布公(gōng)告称，由11家(jiā)买方机构(gòu)、卖方银行和做(zuò)市(shì)商组(zǔ)成的委员(yuán)会一致投票通过了上(shàng)述决议(yì)。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一(yī)员，但没有出现(xiàn)在(zài)投票(piào)的清单上。

　　具体来说，提出这个问题的市场参与者认为，AT1债(zhài)券应该与CDS合约所(suǒ)依据的参考债券（次级债）具有同等(děng)地位，并以一份2020年到期的(de)瑞信英镑次级债(zhài)作为标准参(cān)考(kǎo)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断债务(wù)。

　　对此，委员会首先一致裁(cái)定(dìng)，并没(méi)有发生“政府(fǔ)干预(yù)的信(xìn)贷(dài)事件(jiàn)”。此外，根据(jù)AT1债(zhài)券(quàn)文件中的(de)排(pái)名条款和担(dān)保(bǎo)条件，次级债的持有人(rén)是(shì)相较于(yú)AT1债券的优(yōu)先债权人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义(yì)了“排(pái)除义务”。周三的文件中，决(jué)策委(wěi)员会没有对AT1债(zhài)券是否构(gòu)成借款(kuǎn)资金(jīn)做(zuò)出任何决定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易中，瑞士监管(guǎn)机(jī)构FINMA将近(jìn)170亿美(měi)元的瑞信AT1债券全额减记，此举也引发了(le)大量此类债券持有人(rén)的诉讼。一些(xiē)投机(jī)者(zhě)也(yě)在市场上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁(cái)定此举(jǔ)构(gòu)成(chéng)CDS赔付。

　　作为金融市场较为(wèi)常见的金融衍生品(pǐn)，信(xìn)贷违约掉期的作用是在信贷事件(jiàn)（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索(suǒ)赔(péi)，索赔的(de)金额通常等于参考资产的面值减(jiǎn)去(qù)违约后的市(shì)场价值。各个区(qū)域的信贷衍生品决定委员会(huì)，负责决(jué)定在这个地区是否发(fā)生了(le)信贷衍生品(pǐn)合约中定(dìng)义的信贷事件(jiàn)。

　　根据存(cún)管信(xìn)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断托和清算公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信集团债务(wù)相关的CDS名义总(zǒng)量超过190亿美(měi)元，不过DTCC的(de)数据并未(wèi)区分(fēn)优先(xiān)级债务和次级债(zhài)CDS。

　　恰(qià)好也在本周，瑞(ruì)银公布(bù)了接手瑞(ruì)信的最新评估。在本周二提交给(gěi)美国SEC的监(jiān)管文(wén)件中，瑞银(yín)表示(shì)紧急接手瑞信预(yù)计(jì)将造成170亿(yì)美(měi)元的损失，其中有(yǒu)40亿(yì)美元为潜在的诉讼和罚(fá)款支出。不过这部分的(de)损失将会(huì)由一笔“负347.77亿(yì)美元”的(de)商誉覆盖，意味着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价值。

　　这份文件同样显(xiǎn)示，从去年10月(yuè)开(kāi)始，瑞银的战(zhàn)略委员(yuán)会就已经开(kāi)始评估瑞信的(de)状(zhuàng)况，并(bìng)在(zài)今年2月(yuè)得出“不(bù)宜收(shōu)购”的决(jué)定，但最后仍在瑞士(shì)政(zhèng)府的要求下出手。

　　瑞银也在上(shàng)周(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断zhōu)宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将在合并(bìng)交易完成后加(jiā)入瑞银集(jí)团(tuán)的(de)董事(shì)会，同时(shí)在“可(kě)预见的未(wèi)来”，瑞信的品牌仍将独立运营。

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