来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重(z现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多hòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财政政策要“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制(zhì)。现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多ng>