美(měi)国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公(gōng)室数(shù)据，目前美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机(jī)仍(réng)可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事件难(nán)以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额(é)收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续(xù)加息的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为(wèi)购买美债(zhài)异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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