2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断(du晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军àn)扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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