昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月(yuè)中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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