公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广(guǎng)发(fā)证券先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方(fāng)目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了(le)2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)行业各(gè)方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券商根据已申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度(dù)的(de)前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券商(shāng)交易(yì)结算(suàn)模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了(le)现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新(xīn)的(de)交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务(wù)也是通过(guò)券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用(yòng)支付(fù)、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理(lǐ)人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实(shí)现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹(chóu)备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模式(shì)和券商结先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些算(suàn)模(mó)式，这一模式(shì)可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度(dù)关注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下(xià)的(de)场内交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要(yào)进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模(mó)式的(de)时代(dài)。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结(jié)算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持(chí)难度较大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有效推动券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关(guān)系(xì)，有助于中小基(jī)金(jīn)新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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