调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库(kù)存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去(qù)年四季(jì)度至今韩(hán)国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下调油(yóu)需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二(èr)季(jì)度调(diào)油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈(chénknocked什么意思，knocking什么意思g)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。knocked什么意思，knocking什么意思p>

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