公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是(shì)最为成熟的(de)基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积(jī)极(jí)研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银(yín)证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中(zhōng)存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)余额(é)，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结(jié)算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升(shēng)，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终资本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模(mó)式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合(hé)交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句)步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一(yī)业(yè)务(wù)进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成(chéng)为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机(jī)构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金全额(é)留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节(jié)需要进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到，也有(yǒu)一(yī)些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱(bào)有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募(mù)基金结(jié)算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模(mó)式(shì)。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型(xíng)上，券结模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较(jiào)困难(nán)”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道(dào)陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展变化。

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