四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期4斤是多少克，0.4斤是多少克存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn4斤是多少克，0.4斤是多少克)利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业(yè)均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引(yǐ4斤是多少克，0.4斤是多少克n)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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